由两种资产组合而成的投资组合收益率的标准离差σP的计算公式为：

　　不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变。

　　（三）多项资产构成的投资组合的风险及其分散化

　　投资组合的总风险由非系统风险和系统风险两部分内容所构成。

　　非系统风险（可分散风险）是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。通过分散投资，非系统性风险能够被降低，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。

　　系统风险（不可分散风险）是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的，因而又称为市场风险。系统风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。

　　第三节资本资产定价模型

　　一、β系数

　　（一）单项资产的β系数

　　单项资产的系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。其计算公式为：

　　系数还可以按以下公式计算：

　　式中，Cov(R₁,R₂)为单个资产i资产与市场资产组合的协方差（表示该资产对系统风险的影响），R_m为当全部资产作为一个市场投资组合的方差（即该市场的系统风险）。

　　当=1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；如果＞1，说明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；如果＜1，说明该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。

　　（二）投资组合的系数

　　对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用系数来衡量。投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：

　　投资组合的系数受到单项资产的系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。

　　二、资本资产定价模型

　　（一）资本资产定价模型的内容

　　1.资本资产定价模型的基本表达式

　　在特定条件下，资本资产定价模型的基本表达式如下：

　　式中，E(R_i)为第i种资产或第i种投资组合的必要收益率，R_F为无风险收益率， 为第i种资产或第i种投资组合的系数，R_m为市场组合的平均收益率。

　　单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率和系数三个因素的影响。

　　2.投资组合风险收益率的计算

　　投资组合风险收益率的计算公式为：

　　投资组合风险收益率也受到市场组合的平均收益率、无风险收益率和投资组合的系数三个因素的影响。在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的系数成正比，系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。

　　3.投资组合的系数推算

　　在已知投资组合风险收益率E(R_p)，市场组合的平均收益率R_m和无风险收益率R_F的基础上，可以推导出特定投资组合的系数，计算公式为：

　　（二）建立资本资产定价模型所依据的假定条件

　　建立资本资产定价模型的假定条件有：

　　（1）在市场中存在许多投资者；

　　（2）所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；

　　（3）投资者只能交易公开交易的金融工具（如股票、债券等），并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷；

　　（4）市场环境不存在摩擦；

　　（5）所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息；

　　（6）所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。

　　第六章　项 目 投 资

　　［基本要求］

　　（一）掌握项目投资特点；掌握单纯固定资产投资项目和完整工业项目现金流量的内容

　　（二）掌握现金流量的估算方法和估算中应注意的问题；掌握流动资金投资和经营成本的具体估算方法；掌握项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别

　　（三）掌握净现金流量的理论计算公式；掌握各种典型项目净现金流量的简化计算公式

　　（四）掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率的计算方法

　　（五）掌握完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备财务可行性的判断标准和应用技巧

　　（六）掌握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技巧和适用范围

　　（七）熟悉项目投资和现金流量的定义；熟悉项目计算期的构成和投资构成内容

　　（八）熟悉在计算经营成本时要从总成本费用中扣除有关项目的理论根据；熟悉自有资金现金流量表与全部投资现金流量表的不同之处

　　（九）熟悉静态投资回收期、净现值、内部收益率的定义；熟悉各种情况下的内插法和逐次测试法的应用；熟悉动态评价指标之间的关系

　　（十）了解项目投资的程序和项目投资的投入方式

　　（十一）了解更新改造投资项目的现金流量的内容

　　（十二）了解现金流量表的格式；了解净现值率、获利指数的计算公式及其关系；了解静态投资回收期、净现值、内部收益率等评价指标的优缺点

　　（十三）了解投资决策评价指标的定义、内容及其分类情况

　　（十四）了解运用长期投资决策评价指标的一般原则；了解互斥方案决策与财务可行性评价的关系

　　（十五）了解独立方案的财务可行性评价的各种标准；了解多方案组合排队投资决策

　　［考试内容］

第一节　项目投资概述

　　一、项目投资的含义与特点

　　项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。

　　与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。

　　工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目两种类型。

　　二、项目投资的程序

　　项目投资的程序主要包括：项目提出、项目评价、项目决策、项目执行及其再评价等步骤。三、项目计算期的构成和资金构成内容

　　（一）项目计算期的构成

　　项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。其中建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日；项目计算期的最后一年末称为终结点，从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期。

　　（二）原始总投资和投资总额的内容从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资（含固定资产投资、无形资产投资和开办费投资）和流动资金投资两项内容。

　　流动资金投资可按下式计算：

　　经营期某年流动资金需用额=该年流动资产需用额－该年流动负债需用额本年流动资金增加额=本年流动资金需用额－截至上年末的流动资金占用额投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。

　　四、项目投资资金的投入方式

　　原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。

　　第二节　现金流量及其计算

　　一、现金流量的含义

　　在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称，包括初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。

　　确定现金流量的假定前提包括：项目类型假定；财务可行性分析假定；全投资假定；建设期投入全部资金假定；经营期与折旧年限一致假定；时点指标和确定性假定等。

　　二、现金流量的内容

　　（一）单纯固定资产投资项目的现金流量

　　单纯固定资产投资项目是指只涉及固定资产投资而不涉及其他长期投资和流动资金投资的项目。其现金流入量包括：该项投资新增的营业收入和回收固定资产余值等内容。现金流出量包括：固定资产投资、新增经营成本和增加的各项税款等内容。

　　（二）完整工业投资项目的现金流量

　　完整工业投资项目简称新建项目，它是以新增工业生产能力为主的投资项目。

　　1.现金流入量：营业收入、回收固定资产余值、回收流动资金和其他现金流入量。回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。

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