本期收益率=年现金股利/本期股票价格×100%

　　2.持有期收益率

　　持有期收益率是指投资者买入股票持有一定时期后又卖出该股票，在投资者持有该股票期间的收益率。

　　如投资者持有股票时间不超过一年，不用考虑资金时间价值，其持有期收益率可按如下公式计算：

　　如投资者持有股票时间超过一年，需要考虑资金时间价值，其持有期收益率可按如下公式计算：
　　

　　式中：V为股票的购买价格；F为股票的出售价格；D_t为股票投资报酬（各年获得的股利）；n为投资期限；i为股票投资收益率。

　　三、股票的估价

　　（一）短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型

　　式中：V为股票内在价值；V_n为未来出售时预计的股票价格；K为投资人要求的必要资金收益率；D_t为第t期的预期股利；n为预计持有股票的期数。

　　（二）长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型

　　在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为：

　　V=D/K

　　式中：V为股票内在价值；D为每年固定股利；K为投资人要求的投资收益率。

　　（三）长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型设上年股利为D₀ ，每年股利比上年增长率为g，则：
　　　　式中D₁为第1年的预期股利。

　　四、股票投资的优缺点

　　股票投资的优点包括：投资收益较高；购买力风险低；拥有一定的经营控制权。

　　股票投资的缺点主要是风险大，具体表现为：求偿权居后；股票价格不稳定；股利收入不稳定。

　　第四节　基 金 投 资

　　一、投资基金的含义

　　投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。

　　二、投资基金的种类

　　（一）根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金

　　1.契约型基金

　　契约型基金又称为单位信托基金，是指把受益人（投资者）、管理人、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金由基金管理人负责基金的管理操作；由基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。

　　2.公司型基金

　　公司型基金是按照公司法以公司形态组成的，它以发行股份的方式募集资金，一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的基金份额依法享有投资收益。

　　3.契约型基金与公司型基金的比较

　　（1）资金的性质不同。契约型基金的资金是信托财产，公司型基金的资金为公司法人的资本。

　　（2）投资者的地位不同。契约型基金的投资者购买受益凭证后成为基金契约的当事人之一，即受益人；公司型基金的投资者购买基金公司的股票后成为该公司的股东，以股息或红利形式取得收益。因此，契约型基金的投资者没有管理基金资产的权利，而公司型基金的股东通过股东大会和董事会享有管理基金公司的权利。

　　（3）基金的运营依据不同。契约型基金依据基金契约运营基金，公司型基金依据基金公司章程运营基金。

　　（二）根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金

　　1.封闭式基金

　　封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在交易所上市的办法，通过二级市场进行竞价交易。

　　2.开放式基金

　　开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增加基金单位份额的持有比例。

　　3.封闭式基金与开放式基金的比较

　　（1）期限不同。封闭式基金通常有固定的封闭期，而开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回。

　　（2）基金单位的发行规模要求不同。封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，开放式基金没有发行规模限制。

　　（3）基金单位转让方式不同。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能要求基金公司赎回。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请。

　　（4）基金单位的交易价格计算标准不同。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。开放式基金的交易价格则取决于基金的每单位资产净值的大小，基本不受市场供求影响。

　　（5）投资策略不同。封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资。开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基金资产的流动性。

　　（三）根据投资标的不同，基金可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等

　　1.股票基金

　　股票基金是所有基金品种中最为流行的一种类型，它是指投资于股票的投资基金，其投资对象通常包括普通股和优先股，其风险程度较个人投资股票市场要低得多，且具有较强的变现性和流动性，因此它也是一种比较受欢迎的基金类型。

　　2.债券基金

　　债券基金是指投资管理公司为稳健型投资者设计的，投资于政府债券、市政公债、企业债券等各类债券品种的投资基金。债券基金一般情况下定期派息，其风险和收益水平通常较股票基金低。

　　3.货币基金

　　货币基金是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。其投资工具包括银行短期存款、国库券、政府公债、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。这类基金的投资风险小，投资成本低，安全性和流动性较高，在整个基金市场上属于低风险的安全基金。

　　4.期货基金

　　期货基金是指投资于期货市场以获取较高投资回报的投资基金。由于期货市场具有高风险和高回报的特点，因此投资期货基金既可能获得较高的投资收益，同时也面临着较大的投资风险。

　　5.期权基金

　　期权基金就是以期权作为主要投资对象的基金。期权交易就是期权购买者向期权出售者支付一定费用后，取得在规定时期内的任何时候，以事先确定好的协定价格，向期权出售者购买或出售一定数量的某种商品合约的权利的一种买卖。

　　6.认股权证基金

　　认股权证基金就是指以认股权证为主要投资对象的基金。认股权证是指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。由于认股权证的价格是由公司的股价决定的，一般来说，认股权证的投资风险较通常的股票要大得多，因此，认股权证基金也属于高风险基金。

　　7.专门基金

　　专门基金由股票基金发展演化而成，属于分类行业股票基金或次级股票基金，它包括：黄金基金、资源基金、科技基金、地产基金等，这类基金的投资风险较大，收益水平较易受到市场行情的影响。

　　三、投资基金的估价与收益率

　　（一）基金的价值

　　1.基金单位净值

　　基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值，计算公式为：

　　基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份额

　　式中，基金净资产价值总额=基金资产总值－基金负债总额

　　2.基金的报价

　　开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。

　　基金认购价=基金单位净值＋首次认购费

　　基金赎回价=基金单位净值－基金赎回费

　　（二）基金收益率

　　基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。

　　四、基金投资的优缺点

　　（一）基金投资的优点

　　基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。原因在于投资基金具有专家理财优势，具有资金规模优势。

　　（二）基金投资的缺点

　　1.无法获得很高的投资收益。投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。

　　2.在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。

　　第八章　营 运 资 金

　　［基本要求］

　　（一）掌握现金的持有动机与成本

　　（二）掌握最佳现金持有量的计算

　　（三）掌握应收账款的功能与成本

　　（四）掌握信用政策的构成要素与决策方法

　　（五）掌握存货的功能与成本

　　（六）掌握存货经济批量模型；掌握存货的储存期控制方法

　　（七）熟悉营运资金的含义与特点

　　（八）熟悉现金日常管理的内容和方法

　　（九）熟悉存货日常管理的内容和方法

　　（十）了解应收账款日常管理的内容

　　［考试内容］

　　第一节　营运资金的含义与特点

　　一、营运资金的含义

　　营运资金也称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额。流动资产是指可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，主要包括现金、有价证券、应收账款和存货等。流动负债是指将在一年或者超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务，主要包括短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应计费用等。

　　二、营运资金的特点

　　流动资产又称经营性投资，与固定资产相比，具有如下特点：

　　（1）投资回收期短；

　　（2）流动性强；

　　（3）具有并存性；

　　（4）具有波动性。

　　与长期负债筹资相比，流动负债筹资具有如下特点：

　　（1）速度快；

　　（2）弹性高；

　　（3）成本低；

　　（4）风险大。

　　第二节　现金

　　一、现金的持有动机与成本

　　现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。

　　（一）现金的持有动机

　　企业持有一定数量的现金主要是基于以下动机：

　　1.交易动机，即为维持正常生产经营活动而持有现金。

　　2.预防动机，即为应付紧急情况而持有现金。

　　3.投机动机，即为把握市场投资机会，获得较大收益而持有现金。

　　（二）现金的成本

　　企业持有现金的成本通常由以下三个部分组成：

　　1.持有成本（机会成本）。现金的持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投资收益。

　　2.转换成本。现金的转换成本是企业用现金购入有价证券以及

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