（三）代理理论

　　代理理论认为，股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。高水平股利支付政策将有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本。因此，最优的股利政策应使两种成本之和最小化。

　　（四）MM理论

　　MM理论认为，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。

　　（五）税收效应理论

　　税收效应理论认为，在考虑税赋因素，并且是在对股利和资本收益征收不同税率的假设下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响、而且也会使公司（及个人）的税收负担出现差异。考虑到纳税的影响，企业应采用低股利政策。

　　第二节　股 利 政 策

　　股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政策主要包括：剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策。

　　一、剩余股利政策

　　剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如有剩余，才能派发股利。

　　这种股利政策的优点是有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。其缺陷表现在使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。

　　二、固定股利政策

　　固定股利或稳定的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。

　　这种股利政策的优点是：

　　（1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；

　　（2）有利于投资者安排收入与支出。其主要缺陷表现为：

　　1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；

　　2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本。固定股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。

　　三、固定股利支付率政策

　　固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率支付股利的政策。

　　这种股利政策的优点：

　　（1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；

　　（2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。不足之处表现为：

　　1）公司财务压力较大；

　　2）缺乏财务弹性；

　　3）确定合理的固定股利支付率难度很大。固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。

　　四、低正常股利加额外股利政策

　　低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。

　　这种股利政策的优点是股利政策具有较大的灵活性。正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。其缺点是：（1）股利派发仍然缺乏稳定性；（2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。

　　第三节　利润分配程序与方案

　　一、股份有限公司的利润分配程序

　　股份有限公司的利润分配程序通常包括以下步骤：

　　（1）弥补以前年度亏损；

　　（2）提取法定公积金；

　　（3）提取法定公益金；

　　（4）提取任意公积金；

　　（5）向投资者分配利润或股利。

　　二、股利分配方案的确定

　　（一）选择股利政策

　　企业选择股利政策通常需要考虑以下几个因素：

　　（1）企业所处的成长与发展阶段；

　　（2）企业支付能力的稳定情况；

　　（3）企业获利能力的稳定情况；

　　（4）目前的投资机会；

　　（5）投资者的态度；

　　（6）企业的信誉状况。

　　（二）确定股利支付水平

　　股利支付水平通常用股利支付率来衡量。股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。

　　是否对股东派发股利以及比率高低，主要取决于企业对下列因素的权衡：

　　（1）企业所处的成长周期及目前的投资机会；

　　（2）企业的再筹资能力及筹资成本；

　　（3）企业的控制权结构；

　　（4）顾客效应；

　　（5）股利信号传递功能；

　　（6）贷款协议以及法律限制；

　　（7）通货膨胀因素等。

　　（三）确定股利支付形式

　　股份有限公司支付股利的基本形式主要有现金股利和股票股利。

　　1.现金股利形式

　　现金股利形式是指股份公司以现金的形式发放给股东的股利。发放现金股利的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。上市公司发放现金股利主要出于三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。

　　公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：

　　第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；

　　第二，公司要有足够的现金。

　　2.股票股利形式

　　股票股利形式是指企业以股票形式发放的股利，即按股东股份的比例发放股票作为股利的一种形式。它不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整。

　　发放股票股利的优点主要有：

　　（1）可将现金留存公司用于追加投资，同时减少筹资费用；

　　（2）股票变现能力强，易流通，股东乐于接受；

　　（3）可传递公司未来经营绩效的信号，增强经营者对公司未来的信心；

　　（4）便于今后配股融通更多资金和刺激股价。

　　（四）确定股利发放日期

　　股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议，股东大会决议通过分配预案之后，向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息（或除权）日和股利支付日等。

　　第四节　股票分割与股票回购

　　一、股票分割

　　股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。

　　股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，但会引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。

　　股票分割的主要作用有：

　　（1）有利于促进股票流通和交易；

　　（2）有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；

　　（3）可能增加股东的现金股利，使股东感到满意；

　　（4）有利于增强投资者对公司的信心。

　　二、股票回购

　　（一）股票回购的含义与方式

　　股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。

　　股票回购的方式主要有三种：一是在市场上直接购买；二是向股东标购；三是与少数大股东协商购买。

　　（二）股票回购的动机

　　公司回购股票的动机主要有：

　　（1）提高财务杠杆比例，改善企业资本结构；

　　（2）满足企业兼并与收购的需要；

　　（3）分配企业超额现金；

　　（4）满足认股权的行使；

　　（5）在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值；

　　（6）清除小股东；

　　（7）巩固内部人控制地位。

　　（三）股票回购应考虑的因素

　　公司回购股票应考虑的因素主要有：

　　（1）股票回购的节税效应；

　　（2）投资者对股票回购的反应；

　　（3）股票回购对股票市场价值的影响；

　　（4）股票回购对公司信用等级的影响。

　　（四）股票回购的负效应

　　股票回购可能对上市公司经营造成的负面影响有：

　　（1）股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲；

　　（2）回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益；

　　（3）股票回购容易导致内幕操纵股价。

　　第十章　财 务 预 算

　　［基本要求］

　　（一）掌握弹性预算的编制方法与优缺点；掌握零基预算的编制方法与优缺点；掌握滚动预算的编制方法与优缺点

　　（二）掌握现金预算的编制依据、编制流程和编制方法

　　（三）掌握预计利润表和预计资产负债表的编制方法

　　（四）熟悉固定预算的编制方法与优缺点；熟悉增量预算的编制方法与优缺点；熟悉定期预算的编制方法与优缺点

　　（五）了解财务预算的含义与功能；了解财务预算在财务管理环节和全面预算体系中的地位

　　［考试内容］

　　第一节　财务预算的含义与体系

　　一、财务预算的含义与功能

　　财务预算是一系列专门反映企业未来一定预算期内预计财务状况和经营成果，以及现金收支等价值指标的各种预算的总称，具体包括现金预算、财务费用预算、预计利润表、预计利润分配表和预计资产负债表等内容。

　　财务预算具有规划、沟通和协调、资源分配、营运控制和绩效评估的功能。

　　二、财务预算在全面预算体系中的地位

　　全面预算是根据企业目标所编制的经营、资本、财务等年度收支总体计划，包括特种决策预算、日常业务预算与财务预算三大类内容。

　　财务预算作为全面预算体系中的最后环节，可以从价值方面总括地反映经营期决策预算与业务预算的结果，因此，它在全面预算体系中占有举足轻重的地位。

　　第二节　预算的编制方法

　　一、固定预算方法与弹性预算方法

　　编制预算的方法按其业务量基础的数量特征不同，可分固定预算方法和弹性预算方法两大类。

　　（一）固定预算方法

　　固定预算，又称静态预算，是指在编制预算时，只根据预算期内正常的、可实现的某一固定业务量（如生产量、销售量）水平作为惟一基础来编制预算的一种方法。

　　固定预算方法存在过于机械呆板和可比性差的缺点。

　　（二）弹性预算方法

　　弹性预算，又称变动预算或滑动预算，是指为克服固定预算方法的缺点而设计的，以业务量、成本和利润之间的依存关系为依据，以预算期可预见的各种业务量水平为基础，编制能够适应多种情况预算的一种方法。

　　与固定预算方法相比，弹性预算方法具有预算范围宽、可比性强的优点。

　　编制弹性成本（费用）预算的主要方法包括公式法和列表法。

　　编制弹性利润预算的方法包括因素法和百分比法。

　　二、增量预算方法与零基预算方法

　　编制成本费用预算的方法按其出发点的特征不同，可分为增量预算方法和零基预算方法两大类。

　　（一）增量预算方法

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