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【例13—22】
企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息前税前收益下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股收益就会下降得更快，财务风险也就会剧增。
3．最佳资本结构的确定
公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B，即：
V=S+B(1)
为简化起见，假设债券的市场价值等于它的面值。股票的市场价值则可通过下式计算：
s=——息税前收益：
I——年利息额：
T——公司所得税率；
Ks——权益资本成本。
其中Ks采用资本资产定价模型计算：
Ks=RF+β(Km一RF)
式中：RF——风险收益率；
β——股票的B系数；
Km——平均风险股票必要收益率。
而公司的资本成本，则应用加权平均资本成本(Kw)来表示。其公式为：
加权平均资本成本=税前债务资本成本×债务额占总资本比重×(1-所得税)+权益资本成本×股东权益占总资本比重
Kw=Kb(B/V)(1-T)+KS(S/V)——税前的债务资本成本(环球网校提供)。
案例：
某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：
方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12％，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。
方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。
要求：根据以上资料
1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。
A.10%
B.13.54%
C.11.98%
D.12.46%
2）计算采用方案1的加权平均资金成本
A.10.83%
B.12%
C.11.98%
D.12.46%
3）计算采用方案2的加权平均资金成本
A.6.7%
B.10.85%
C.13.4%
D.7.5%
4）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
A.方案一与方案二一样好
B.方案一好
C.方案二好
D.难以确定
答案：
（1）C(环球网校提供)
解析:目前资金结构为：长期借款40％，普通股60％
借款成本＝10％（1－33％）＝6.7％
普通股成本＝2（1＋5％）÷20＋5％＝15.5％
权平均资金成本＝6.7％×40％＋15.5％×60％＝11.98％
（2）D
原有借款的资金成本=10％（1－33％）＝6.7％
新借款资金成本＝12％（1－33％）＝8.04％
普通股成本＝2（1＋5％）÷18＋5％＝16.67％
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+16.67%×（1200/2100）=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%
（3）B
原有借款的资金成本=10％（1－33３％）＝6.7％
普通股资金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4%
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%（1200+100）/2100=10.85%
（4）C
据以上计算可知该公司应选择普通股筹资。上一页 [1] [2] |