累计现金净流量

-15000

-11604

-8125.2

-4561.7

9811.72

回收期（年）

3＋4561.7/14373.42＝3.32

　　2、【答案】

　　（1）该公司目前的权益资本成本和贝他系数：

　　由于净利润全部发放股利，所以：现金股利＝净利润＝（500-1000×5％）×（1-15％）＝382.5（万元）

　　每股股利＝382.5/4000＝0.0956（元）

　　权益资本成本＝D/PO×100％＝（382.5/4000）/1×100％＝9.5625％

　　又有：9.5625％＝4％＋β×5％

　　则β＝1.1125

　　（2）无负债的贝他系数和无负债的权益成本

　　β资产＝β权益÷[（1＋产权比率×（1-所得税率）]

　　＝1.1125÷[1＋1/4×（1-15％）]

　　＝1.1125÷1.2125

　　＝0.92

　　权益资本成本＝4％＋5％×0.92＝8.60％

　　（3）两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值：

　　①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6％；权益资本3000万元。

　　β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）]

　　＝0.92×[1＋2/3×（1-15％）]

　　＝1.44

　　权益资本成本＝4％＋5％×1.44＝11.20％

　　股权价值＝D/RS＝（500-2000×6％）×（1-15％）/11.20％＝323/11.20％＝2884（万元）

　　债务价值＝2000万元

　　公司实体价值＝2884＋2000＝4884（万元）

　　②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7％；权益资本2000万元。

　　β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）]

　　＝0.92×[1＋3/2×（1-15％）]＝2.09

　　权益资本成本＝4％＋5％×2.09＝14.45％

　　股权价值＝D/RS＝（500-3000×7％）×（1-15％）/14.45％＝246.5/14.45％＝1706（万元）

　　债务价值＝3000万元

　　公司实体价值＝1706＋3000＝4706（万元）

　　（4）目前的股权价值为4000万元，债务价值为1000万元，即公司实体价值＝5000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。

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